关键要点：
特斯拉(TSLA.O)一季度财报表现亮眼，展现其良好的盈利能力，其汽车毛利率为30%，较那些传统汽车原始设备制造商的的利润率高出许多，他们大部分处于10-25%的毛利率水平。特斯拉稳定的毛利率主要是受以下几个因素推动：
①较高的交付量，上海工厂整体盈利能力出色，以及弗里蒙特工厂Model S/X的盈利贡献；
②电动汽车平均售价升高；
③尽管受到高通胀的影响，但处于制造效率的提升，特斯拉每辆车的销售商品成本(COGS)降低。
特斯拉旨在未来几年实现50%的年复合增长率。公司指出，在2022年年产能将实现150万辆，实现60%的产能增速，市场此前普遍预期为50%。尽管受到疫情影响，我们认为，柏林和得州工厂的产量将开始启动。我们预计2022年和2023年特斯拉营收增速为59%和33%。
交付有序，监管信用稳定，来自欧盟的竞争也逐渐消退。
Model S/X和交付量在3月有所上升，录得1.5万辆，上年同期为2000辆左右。Model 3/Y的交付量达到29.5万辆，上年同期为18.2万辆，同比增长62%。
我们认为，特斯拉将会持续关注上海工厂的有序复工，当前产能水平尚未恢复至正常状态。但柏林和得州工厂将开始陆续交付Model Y，实现“指数级”增长指日可待。
特斯拉表示，尽管仍受困于供应链短缺等问题，但预计将在今年实现稳定的60%的交付量增长，至150万辆的目标。远高于此前普遍预期的40%同比增速。该公司还指出，目前有足够的电池库存来满足2022年的预期目标。
受此前上海工厂停工影响，奥斯汀和柏林工厂的新车产出对2022年下半年至关重要。
特斯拉指出，得州和柏林工厂将纷纷开启Model Y的交付，得州将同时生产4680结构电池包和2170非结构电池包，管理层预计三季度末4680电池将开始量产。而柏林可能会先行制造2170电池，4680电池还要再等等。
我们认为上海工厂占特斯拉当前电车产能的40%，但受疫情影响，目前产能有所放缓。但不久生产可能将迎来强大顺风，毛利率将高于弗里蒙特工厂。长期来看，特斯拉的毛利率应该随着规模经济和平均售价的升高而获得增长。最近的提价将不会在未来一年有太大影响。然而短期来看，柏林和得州工厂的毛利率可能会承受逆风影响。
4680在2022年三季度量产，全自动驾驶(FSD)美国测试版将在今年推出。
特斯拉指出，将在2022年三季度末或四季度初，在车内搭载新的4680结构电池包。该公司在此次财报中还强调了一点，“电池化学成分的多样化”。一季度全球售出特斯拉车型中，有接近一半用的是磷酸铁锂电池——入门车型用磷酸铁锂，这其实是2020年电池日马斯克就提过的战略。特斯拉表示，中国和欧洲的电动汽车供应中断，导致2170非结构电池包获得了更好的供应。特斯拉计划提升超充的产能，为其他汽车原始设备提供商开放它的充电桩。特斯也在增加自己的保险服务，目标是到2022年覆盖美国80%的市场占比。全自动驾驶方面，特斯拉计划将在今年年末向美国所有FSD用户和加拿大部分用户发布FSD测试版。
上调目标价预期至1300美元，维持买入评级。
预计今年二季度特斯拉营收为180亿美元，每股收益料录得2.49美元。
将2022年全年营收预期从785亿美元上调至857亿美元，全年每股收益预期从10.13美元上调至13.14美元。
将2023年全年营收预期从986亿美元上调至1143亿美元，全年每股收益预期从13.46美元上调至17.14美元。
将2024年全年营收预期从1179亿美元上调至1403亿美元，全年每股收益预期从17.3美元上调至22.31美元。
将2025年全年营收预期从1399亿美元上调至1630亿美元，全年每股收益预期从22.06美元上调至27.55美元。
重申特斯拉买入评级，目标价为1300美元。相较于受垂直整合业务模式驱动的50%的长期年复合增长率预期，我们认为，2023年市销率约为13倍是保守的。
（文章来源：美港电讯）
文章来源：美港电讯水晶知识分享网 http://www.jscrystal.com/
