海上风电资源好，补贴褪去有望迎来平价上网时代。海风受限制因素少，风力资源明显优于陆风，且在沿海地区就近消纳，市场潜力较大。
根据国家能源局的数据，2021 年为我国海风抢装的一年，新增风电装机量47.57GW，其中陆上风电30.67GW、海上风电16.90GW，截止2021 年末海风累计装机量25.9GW.根据各省的政府工作报告，十四五新增规划并网36GW，规划开工75GW，期末并网预计在36-75GW+，规划量已经是十三五装机的4-8 倍，且实际并网很可能超规划，奠定海风的发展前景。2020 与2021 年，陆风、海风国补相继退坡。参考陆风的发展趋势，海风补贴退坡有望加速产业降本，实现平价。
降本路径：大型化、规模化与技术降本。从欧洲的发展经验来看，降本主要依靠风机大型化，可减少风机个数、优化结构，还能提高容量系数。根据美国能源署的报告，2020 年的海上风机，欧洲平均机型8MW 以上，中国仅4-6MW.规模化生产、规模化开发风场也能降低部分成本，减少输电基础设施费用，但伴随风场深远海化，降本作用基本被抵消。在当前已成熟的技术水平下(使用10MW 风机)，在我们的测算下，技术手段可降本接近35%。
国补退坡、地补接力，助力海风放量。当前，广东、山东和浙江已推出地方性补贴，上述三省的十四五规划量占全国的比例超过一半。根据广东省的政策，对于2022-2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴1500 元、1000 元、500 元。由于各省的风力资源、地方补贴不同，其海风实现平价上网的速度各有不同。通过计算各省度电成本后发现，技术手段和地方补贴支持六省市率先实现平价，占全国规划开工80%。
整体看十四五期间装机量年化增长20%-30%。
投资建议：海风的消纳条件和风力资源优异，在十四五期间有望展现出更大的市场弹性。在风电零部件领域，我们建议从以下几个角度把握投资机会：1.推荐海缆龙头东方电缆*，建议关注中天科技，高壁垒行业竞争格局稳定，有望显著受益海风放量；2.推荐国内基础环节龙头海力风电，建议关注大金重工、润邦股份等；3.推荐国内塔筒法兰龙头恒润股份，主业市场地位高、盈利能力强，新切入变桨偏航轴承，打开第二成长曲线；4.推荐风电轴承国产替代先行者新强联，建议关注五洲新春、力星股份等；5.关注风电主轴双寡头金雷股份、通裕重工，两家公司全球市占率约50%，竞争格局与盈利能力优异(*为电新组覆盖)。
风险提示：原材料价格波动；风电装机不及预期；政策不及预期；市场竞争加剧的风险、新产品研发进度与下游大型化不配套的风险。
（文章来源：广发证券）
文章来源：广发证券