本期投资提示：
AHP 得分——赛微微电2.42 分，总分的38.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算赛微微电AHP 得分为2.42 分，位于科创体系AHP 模型总分的38.0%分位，位于中游偏下水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，赛微微电网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0469%、0.0443%、0.0255%。
填补国内电池计量芯片领域的空白，产品核心指标业内领先。赛微微电积累了电池特性分析、提取和建模技术、高精度电池计量算法以及其实现技术等核心技术，并以此为基础，形成了电池安全芯片、电池计量芯片和充电管理等其他芯片三大产品线。公司产品的性能指标总体上已与业内应用领域相同、功能相近的知名竞品相当，部分指标已超过竞品。其中，公司电池计量芯片填补了国内在电池计量芯片领域的空白，凭借“精度高、功耗低、应用方案简洁”的特点，在核心指标精度方面能达到业内领先水平。同时，公司已积累十余种百余个型号的电池安全芯片产品，单颗芯片可保护1-16 串电池。
部分应用领域市场地位突出，进入众多国内外知名企业终端产品。依托三大产品线，公司已成为国内电池管理芯片领域主要供应商，产品在下游部分应用领域中取得显著市场地位。2020 年，在消费电子领域，公司电池管理芯片在全球笔记本电脑市场、全球平板电脑、全球蓝牙耳机市场的市占率分别为1.04%、2.41%、1.02%-3.06%；在工业控制领域，公司电池管理芯片在全球电动工具、国内轻型电动车辆市场、国内无绳吸尘器及扫地机器人、全球民用无人机市场、全球便携POS 机市场的市占率分别为8.42%-12.65%、13.33%-21.26%、1.75%-2.33%、10.49%、2.89%。通讯领域和汽车领域，是公司当前及未来的重点发展方向。在通讯领域，公司已有电池计量芯片等产品导入荣耀等主流品牌，但市场占有率仍然偏低；在汽车领域，目前尚未形成芯片产品的具体应用，未来公司将积极布局新能源储能和电动汽车领域，推动公司主营业务的纵深发展。目前，公司电池安全芯片产品已广泛应用于电动工具、无绳家电等行业国内外知名企业的终端产品中，包括史丹利百得、TTI、东成电动、九号智能、科沃斯等国内外知名企业；电池计量芯片产品已广泛用于三星、OPPO、荣耀、小米等国内外知名企业的终端产品中；充电管理等其他芯片产品已进入笔记本电脑巨头惠普、戴尔、联想等终端产品中，也已应用于公牛电器等知名充电类产品中。
电池管理芯片国产化率低，受益国产替代加速推进。根据中商产业研究院统计数据，预计2020 年我国电源管理芯片市场规模将增长至781 亿元，同比增长8%。在下游电子产品产量高速增长的带动下，本土电源管理芯片厂商迎来较大的发展空间与机遇，但大多起步晚，规模较小，专注于特定细分领域，与国外行业巨头全产业链覆盖尚存在较大差距。目前，国内电源管理芯片市场的主要参与者仍主要为海外企业，国产电源管理芯片占比不足20%，特别是电池管理芯片领域国产化率仅10%左右。未来，随着国内市场对国产芯片需求的不断增长、中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代，公司业绩有望高速增长，拥有着巨大的市场空间。
营收、归母净利增速显著领先可比，毛利率波动上升。2018 年-2020 年公司营收、净利润规模偏小，但增速显著领先可比公司；综合毛利率波动上升，整体高于可比均值；研发支出占营收比重高于可比均值，但随着收入规模的扩大而下降。
风险提示：赛微微电需警惕公司规模较小，产品线丰富程度不足；下游应用领域受到行业周期因素的冲击影响对公司产品需求；供应商集中度较高，公司外协工厂产能供应紧张；客户集中度较高；销售价格和毛利率波动等风险。
（文章来源：上海申银万国证券研究所）
文章来源：上海申银万国证券研究所