2021 年第三季度经济扩张动能趋弱，当季GDP 两年平均增长4.9%，较第二季度下行0.6 个百分点，并拖累前三季度GDP 两年平均增速小幅下行至5.2%，其中9 月份供需两端的增长压力依旧明显，具体而言：
投资方面，9 月份固定资产投资累计同比增长7.3%，较1-8 月回落1.6 个百分点，降幅有所扩张，且两年平均增速回落0.2 个百分点至3.8%，其中房地产、基建和制造业投资两年平均增速分别变动-0.5、0.2 和0 个百分点至7.2%、0.4%和3.3%，房地产投资增速的持续回落成为当前最为核心的拖累因素，基建投资略有加速迹象，而制造业投资恢复进程中停滞，通胀对制造业投资的影响有所显现。展望来看，“房住不炒”原则下房地产投资增速承压的态势中期难改，但是“房地产金融工作座谈会”后，房地产资金压力或有望缓和，从而迟滞其投资降幅，在高通胀对制造业投资恢复产生扰动的情况下，基建投资则有望在政策的呵护下持续改善，并助推四季度投资增速的企稳反弹。
消费方面，9 月社零累计同比增长16.4%，较1-8 月回落1.7 个百分点，两年平均增速持平于1-7 月份的3.9%，其中9 月当月同比增速回升1.9 个百分点至4.4%，两年平均增速则回升2.3个百分点至3.8%。重点产品中，缺芯对汽车销售的影响进一步加大，其当月同比降幅扩大4.4 个百分点至11.8%，而汽柴油价格上调则令“石油及制品类”零售额同比增速提升4.2 个百分点至17.3%，其余品类中，除“中西药”、“建筑及装潢材料”和“家具”外增速均有不同程度改善，疫情冲击明显趋缓。展望来看，考虑到缺芯对汽车生产的影响在9 月下旬后有所改善，这将有利于10 月汽车销售降幅的收窄，叠加汽柴油价格上调等有利因素，10 月社零同比增速有望继续回升。
生产方面，9 月工业增加值同比增速回落2.2 个百分点至3.1%，基数抬升的同时，供给层面的制约进一步加剧，除缺芯对汽车生产的制约有增无减外，电力供应紧张及“能耗双控”也对生产行为产生了明显的限制，工业增加值当月环比增速仅为0.05%，远低于今年平均水平。展望来看，供给限制在10 月份将有所缓解，环比增速的改善将推动同比增速出现反弹，10 月工业增加值同比增速有望回升至3.8%。
风险提示：国外疫情蔓延超预期
（文章来源：渤海证券）
文章来源：渤海证券