钢材：产销存齐降，价格震荡偏强
9月螺纹2201期货合约累计上涨398元/吨，涨幅7.5%，热卷2201合约累计上涨149元/吨，涨幅2.68%。上海中天螺纹累计上涨380元/吨；天津承钢热卷累计上涨35元/吨，螺纹表现强于热卷。9月份，全国粗钢压产工作进入白热化阶段，叠加电力资源紧张导致全国范围限产限电，钢材产量大幅下降，下游需求端持续低迷，供需两弱格局下，由于供给减量大于需求减量，大幅累库现象未能发生，库存同步去化。钢材成本有所下降，唐山螺纹现货即期利润由月初362元/吨直线拉升至月底的1150元/吨，涨幅高达218%，表现强于盘面强于热卷。基差方面期货始终贴水现货，卷螺基差走势分化，螺纹基差走扩，热卷基差走缩。
供给方面：截至10月8日，Mysteel调研五大钢材周度产量895.03万吨，月环比下降121.23万吨，其中螺纹产量265.16万吨，月环比下降69.43万吨，热卷产量297.39万吨，月环比下降17.26万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.52%，月环比下降4.1%；高炉炼铁产能利用率79.94%，月环比下降5.51%；钢厂盈利率86.58%，月环比下降1.13%；日均铁水产量214.3万吨，月环比降低14.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%，月环比下降2.49%，产能利用率64.86%，月环比下降4.09%，剔除淘汰产能的利用率为70.61%，月环比下降4.45%，钢厂盈利率76.07%，月环比下降1.23%。全国102家电弧炉钢厂，产能利用率为51.68%，月环比下降10.05%。9月全国粗钢压产趋严，华南、江苏、山东及内蒙叠加受到能源双控的约束，进一步加码压产进度，武钢、鞍钢、邯钢、马钢等大高炉陆续进入到大修阶段，五大材产量连续四周大幅下降，周度产量已降至去年疫情期间同期低位。进入10月份虽然有少部分企业复产，但大幅复产的可能性较低，且4季度仍将面临限电的影响。由于监管部门要求全年粗钢压产任务需提前到11底完成，压产有望进一步扩围，关注后期邯郸及山西的压产动作，整体具备产量进一步下降的基础。
消费方面：截至10月8日，钢联公布五大成材表观需求833.16万吨，月环比下降208.26万吨，其中螺纹表观需求248.01万吨，月环比下降91.78万吨，热卷表观消费285.96万吨，月环比下降42.97万吨。9月建材下游消费受到全国限电以及地产进一步下行的拖累，表现持续低迷，起色不够明显。板材方面，全球各个经济体PMI指标高位回落，但仍大幅高于荣枯线，海外消费依然处于高消费水平，加之疫情反复，对中国出口的依赖依然强烈，对国内制造业的拉动仍将持续，尤其表现在造船和集装箱两大领域。然而，国内板材消费，随着经济进入到困难期，以及大范围限电，板材消费强度明显转弱，汽车和家电表现不佳。整体来看，四季度国内板材消费及出口都不乐观，螺纹消费端也难有进一步的作为，但边际或者从环比看会有所增加。
库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1847.64万吨，月环比减少231.67万吨，其中螺纹库存897.53万吨，月环比减少219.13万吨，热卷库存369.97万吨，月环比下降7.24万吨。9月份五大钢材去库幅度属历史同期最大，当下建材库存已明显低于去年同期，且库存正在加速去化，热卷库存依然偏高，同比略低于去年同期水平，但去化速度不如螺纹。10月份预计钢材库存会进一步加速去化。
展望10月，全年粗钢压产任务要求在11月底完成，政策后续仍将持续严格推进，电力紧张问题难以在冬季得到彻底解决，钢材供给端干扰依旧雪上加霜。由于3季度需求端超预期低迷，4季度有望出现环比好转态势 。重点关注库存的去化情况，若库存持续快速去库，品种规格缺失问题不断加深，钢材价格将易涨难跌。
策略：
单边：逢低做多
跨期：无
跨品种：多材空矿
期现：无
期权：无
关注及风险点：粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。
铁矿石：铁矿快速下跌反弹，维持低位震荡格局
9月份以来，铁矿01合约从800元/吨加速下跌到最低606元/吨，最后月末小幅反弹收于721.5元/吨，随着9月全国粗钢压产政策稳步实施，铁水产量持续下降，同时下游钢材消费正值淡季，加之全国的台风和暴雨，加剧了建材的消费弱势表现，月末受国庆长假影响，钢厂有补库刚需，使得铁矿价格大幅下跌后有一定反弹。现货方面，截止09月30日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数116.5美元/干吨，环比月初下跌35.1美元/干吨，跌幅23.2%；62%澳洲粉矿港口现货价格指数860.0元/湿吨，环比月初下跌218.0元/湿吨，跌幅20.2%。
供应端，9月份进口铁矿发运较前期有所回升，全球铁矿石月均发运总量3222万吨，月均环比增加97万吨；其中澳洲因为检修结束，供应量有所增加环比显著提升，9月月均发运量1875万吨，环比上月增加154万吨，达今年以来次新高，此外初澳巴以外非主流国受疫情及我国需求减少原因发运量所有下跌。整体铁矿供应有望看到环比的明显改善，而国内铁精粉受安全生产影响，国内各矿山按部就班有望陆续复产，但难以对国内整体供给产生太大扰动。
需求端，9月份中国压产政策稳步推进，导致铁水产量持续下降，截至9月30日，Mysteel统计247家钢厂样本9月铁水产量总量环比上月下降487万吨至6621万吨，考虑到压产时间线将提前至11月底完成，由此必然造成国内铁矿消费的进一步萎缩。更为关键的是后期钢铁冶炼仍将受到采暖季错峰生产和冬奥会的双重限制，国内铁矿消费难以提升。
库存端，9月进口铁矿到港总量较上一月有所回落，截至9月30日，Mysteel统计45港港口库存总量13321.66万吨，月环比累库465万吨。6月-9月，铁矿库存有实质性累积800万吨左右；9月全国247家钢材进口铁矿库存延续降库趋势，虽在国庆前有一波补库，但整体继续维持低位。
整体来看，全国粗钢压产的稳步推进并要求企业在11月前完成压减任务，国内铁矿消费将进一步萎缩，加上进口铁矿的持续高库存，从而延续铁矿供应过剩的格局，但近期海运费大幅上涨，也增加了铁矿的到岸成本，但总体趋势下铁矿向上幅度空间不大，预计四季度将维持小幅震荡，建议观望为主。
策略：
单边：无
套利：多成材空铁矿
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：粗钢压产政策的落地力度和幅度，海运费上涨风险等。
焦煤焦炭：双焦高位震荡，价格有所支撑
焦炭方面，截至9月30日，焦炭2201合约收3551元/吨，月涨幅12.41%，相比上月上涨392元/吨。近期能耗双控、粗钢产量压减等政策对钢厂影响较大，钢厂限产、检修较为频繁，对焦炭采购积极性有所下滑，部分钢厂存在控制到货的情况。山西地区因恶劣天气影响多处道路运输受限，焦炭出货乏力，部分焦企厂内库存因此明显回升，部分焦企因下游采购积极性下滑库存累积，存在让利出货的现象。当前其余地区焦企多正常生产，厂内库存压力偏小，现山西地区主流准一级湿熄焦报4060-4200元/吨，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价3900-3950元/吨。
从供给端看：焦企开工处在低位，对焦炭价格有所支撑。Mysteel调研230家独立焦企样本：剔除淘汰产能利用率为76.28%，环比上周增加0.81%；日均产量55.28，增加0.59；统计全国100家独立焦企样本：产能利用率67.12%，环比上周减1.22%；日均产量32.05，增加0.58。
从消费端看：截止至9月30日，Mysteel统计247家钢厂样本9月铁水产量总量环比上月下降487万吨至6621万吨，日均铁水产量环比下降8万吨/天至220.4万吨/天，降幅3.6%。本月日均铁水持续下降创下今年新低，主因各区域限产加严，华东、西北区域铁水均有明显减量，其中江苏地区在能耗双控下，产量减量最为明显。
从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存108.64万吨，增加37.68。全国247家钢厂焦炭库存739.71，减少13.26，平均可用天数14.83天，减0.08天。全国110家钢厂样本，焦炭库存408.76，减14.45，平均可用天数15.22天，减0.32天。
焦煤方面，截至9月30日，焦煤2201合约收3290.5元/吨，月涨幅33.76%，相比上月上涨830.5元/吨。焦钢企业限产力度进一步加大，对原料煤多按需采购，然主产地公路及铁路运输受阻，部分焦钢企业到货情况不及预期，对煤价有一定支撑力度。受疫情影响，通关十分不稳定，九月份平均日通关125车，中旬因疫情原因通关量一度为0，月底有所回升，进口补充量依然十分有限。价格方面，甘其毛都口岸蒙5#原煤高价涨至3150元/吨，最近受国内双焦情绪走弱影响成交回落至3050元/吨，而本月短盘运费上涨明显，蒙煤成本居高不下。截止9月30日，蒙5#(原煤)月环比上涨600元/吨，蒙5#(精煤)月环比上涨850元/吨，满都拉主焦煤(精煤)月环比上涨550元/吨。
从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂九月份样本开工先降后增，在经历月初相关煤矿事故后中下旬生产有序恢复，洗煤厂综合开工率68.46%，周环比增1.61%。从年度水平来看，受原煤供应限制，目前开工依然相对偏低。部分焦煤露天矿的关停、安全检查力度的加大等多方因素导致今年产量始终无法匹敌同期水平，十月份开始全国大范围内煤矿全力保供电煤，后期对外销售量将进一步减少，预计洗煤厂在原煤供给量偏低情况下开工延续弱势。
从消费端看：Mysteel调研数据显示，9月30日全国230家独立焦企产能利用率为75.47%，月环比下降6.28%。九月份独立焦企开工以下滑趋势为主，其中主要受山东地区环保督查影响，焦化限产骤增，另外山西吕梁及临汾等地环保检查频繁，部分焦炉因手续不全等原因勒令停建或推空焦炉，导致焦企开工出现持续下滑，但年度对比来看，焦企产能利用率依然维持相对高位。截止九月底，焦炭价格累计上调11轮，累计幅度1560元/吨，原料煤价格虽然居高不下，但焦企持续上涨获取了一定利润空间，开工积极性依然较高，刚性需求不减并无明显减弱。
从库存看：9月最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，原煤总库存192.11万吨月环比减26.06万吨，精煤总库存139.70万吨月环比减7.77万吨。原煤方面，月初煤矿事故引发区域性停产，另有部分国企矿检修，安全检查再度严格，原煤输入量明显降低，加上竞拍市场原煤屡次涨价，洗煤厂采购压力较大，原煤库存持续低位。精煤方面，受原煤供给及价格制约，洗煤厂生产积极性不高，亏损现象较多，且中旬以来竞拍市场情绪下滑，高价精煤接受度减弱，新签订单议价空间较小。
综合来看，在能耗双控以及环保政策的干扰下，焦炭供需均有明显收缩。但由于超大贴水的存在，加上供给难补，仍然维持看多思路对待。总之优质主焦煤相对抗跌，回调幅度有限。后续重点关注粗钢压减进度，影响双焦需求的程度，以及动力煤保供政策是否能带来配煤供给增加。
策略：
焦炭方面：中期看涨
焦煤方面：震荡偏强
跨品种：多焦煤空焦炭
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
（文章来源：华泰期货）
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