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研究结论
我们十大关注标的2021 年12 月的平均涨跌幅为-0.53%，跑输沪深300 指数2.77%。12 月涨幅较大的个股主要为联创电子(+14.65%)。金股2021 年1-12 月全年累计回报率27.36%，跑赢沪深300 指数32.55%。
2022 年1 月策略观点展望：市场修复，向上可期：流动性回暖、“稳增长”政策有望进一步发力、美联储加息未至、估值合理是支撑行情的几大要素，具体来看：
(一)M1 增速和社融增速触底回升迹象明显，宏观流动性环境偏暖。首先，从11月的M1 同比增速和社融增速(6 个月移动平均增速)来看，触底回升迹象明显。其中，M1 增速从10 月的2.8%回升至3%，告别了连续9 个月的下行；社融增速(6个月移动平均增速)同样开始见底反弹。其次，央行自12 月15 日降准以来，再次出台小微企业支持政策。人民银行22 年1 月1 日下发通知，自2022 年1 月1 日起实施普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达工具接续转换。通过加大金融支持小微企业力度，有利于稳企业保就业，从而稳定宏观经济基本盘。
(二)“稳增长”政策有望进一步发力。21 年中央经济工作会议首次提出经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，政策存在继续发力的必要性。我们认为，2022 年Q1 有望继续实施积极的财政政策和灵活稳健的货币政策，“宽信用”
和“宽货币”并举。财政政策方面，“适度超前开展基础设施投资”意味着跨年跨周期的基建发力可期；而“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持”意味着流动性合理充裕基调不变。
(三)海外方面，美联储本轮货币政策正常化进程至今，taper 刚刚上路，加息尚未启动。目前来看，期限利差现况不支持大幅持续加息，历史上当期限利差降至当前水平，平均剩余可操作的加息次数为5.5 次，加息幅度约为1.5%。这意味着本轮加息周期即使启动，也可能是短暂而仓促的。此外，联储加息的必要性取决于通胀走势，东方总量海外宏观预测2022 美国通胀将峰值回落，给予联储在加息上的决策自由度。在此情形下，长短端利率均不具备继续大幅上行的动能。
(四)估值来看，2021 年对于A 股主要权重指数来说，都是杀估值的一年。无论是全年指数涨幅为负的沪深300 指数，还是涨幅收正的创业板指、中证500 和上证指数，21 年底估值均较20 年底出现不同程度下滑。虽然2022 年A 股盈利增速会出现下行，但我们认为21 年估值的调整已经部分反映了明年盈利增速下行的预期。另一方面，21 年结构性处于高估值分位的行业主要集中在电力设备新能源、白酒、汽车、社服等，其他大部分行业估值分位从22 年来看依然具备竞争力。
(五)因此综合以上因素来看，我们认为21 年1 月市场向上可期。配置方面，主线之一依然为受益于“稳增长”政策的行业。主要为电力、基建(机械设备、建材)、地产及相关产业链(家电、轻工)等。主线之二为大消费板块，主要为食品饮料、消费电子、医药(消费属性更强的细分板块)、农业等。主线之三为22 年上半年业绩确定性较强的板块(PEG 小于2 为主)，主要为电新、军工和电子。
22 年1 月关注标的为：安琪酵母(600298，买入)、振华科技(000733，增持)、华阳集团(002906，买入)、中国中免(601888，增持)、五洲新春(603667，买入)、华能国际(600011，未评级)、伟明环保(603568，买入)、卫星化学(002648，买入)、联创电子(002036，买入)、歌尔股份(002241，买入)风险提示
一、宏观经济下行超预期；二、全球疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期
（文章来源：东方证券）
文章来源：东方证券