核心逻辑
焦炭：
1。现货僵持，期货上行。12 月22 日天津港准一级焦报2710 元/吨(-0)，河北、山东、山西均有焦企开启首轮提涨100-120 元/吨，但暂无钢厂回应，钢焦博弈延续。活跃合约报3067 元/吨(-11.5)，基差-136.35 元/吨(+11.5)(自J2112 起期货交割规则有改动，基差做相应调整)。5-9 月差186.5 元/吨(+18)。
2。焦企生产率低位，需求维持低位，供需均受限。采暖季限产，100 家独立焦企生产率略有回升，报62.15%(+0.57)。受限产影响，247 钢厂产能利用率维持低位，报74.28(+0.16)，房地产景气下行，钢厂需求受限，导致焦炭需求预期趋弱。
3。上游库存继续向下游转移。本周，受复产预期增强影响，焦企去库，100 家独焦企库存报44.20万吨(-2.21)，110 家钢厂库存427.43 万吨(+10.90)。下游补库，对价格有望形成支撑。
焦煤：
1。现货暂稳，期货日内波动加大。12 月22 日，京唐港主焦煤报2350 元/吨(-0)，各主产地价格暂稳运行，部分地区小幅提价。受下游补库影响，短期现货下行压力减小。活跃合约报2219 元/吨(-9)，下跌0.4%。基差131 元/吨(+9)，5-9 月差119 元/吨(+0.5)。
2。供给略有下降，但仍处高位，需求边际较少。110 家洗煤厂开工率上行，报71.37%(-2.33)，仍处年内高位。进口煤方面，近期疫情有所反复，蒙煤通关车数降至200 车以下。焦企产能利用率持续低位，焦煤需求四季度将趋于下行。
3。产业链继续累库，但速度有所放缓。本周，港口+钢厂+焦企库存报1822.66 万吨(+14.51)，受蒙煤进口受阻影响，供给下降，焦煤累库速度下降。
操作建议
焦炭：钢厂复产预期仍在，短期维持供需均受限局面。库存仍维持上游向下游去库的有利结构。近期受焦煤现货走强扰动，部分焦企提涨，但钢厂仍未接受，钢焦博弈延续。市场预期后续会有2-3 轮提张空间。技术面上，05 合约在前期跌幅50%位置承受压力，上涨势头放缓，已经震荡近一周。虽然基本面上有所支撑，但目前期货升水，上方面临套保盘压力，上升空间有限。短期震荡，观望为主。
焦煤：受山西煤矿安全事故、乌海限产、蒙煤通关受阻的影响，短期期货盘面走势偏强。
但采暖季接受之前，供需阶段性宽松局面不改，后续空间有限。技术面上，05 合约周一收一根长上影线，且目前三日走势仍未修复该上影线。近两日盘面可能面临方向的选择，若盘面继续上涨，可待涨至前期跌幅50%压力位2400 点处逢高空JM2205 合约。若盘面向下突破周一低点，则可适时布局空单。
炼焦利润：我们认为，采暖季前焦炭强于焦煤的逻辑仍未发生根本变化，但近期受煤矿安监趋严影响焦煤偏强，可待影响消退，焦煤走弱，再择机多05 炼焦利润。
（文章来源：信达期货）
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