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7 月下旬以来，国内本土疫情多次反弹，新型变异毒株奥米克戎的出现也引发担忧。一般而言，较大规模的疫情反弹通常会阶段性压制消费。但从11 月消费数据来看，疫情反弹对消费的短期影响似乎显著小于8 月。我们认为，在“学习效应”下，政府精准防控的能力、居民线下消费的意愿都在提升，有助于一定程度上对冲疫情反弹对消费的短期扰动。展望明年，对于可能的疫情影响不必过度悲观，在稳增长政策等支持下，居民消费或将温和修复。
今年7 月下旬，新冠肺炎德尔塔变异病毒进入我国并扩散传播，国内疫情防控压力增大。从数据来看，可以观察到两个主要变化：第一，本土疫情反弹变得更为密集，全国范围内连续出现新增病例。7 月以来，不到6 个月内便出现了4 轮较大规模的本土疫情反弹1.10 月中旬至今，连续两个月每日都有本土新增确诊病例。第二，疫情波及的地域范围更广，呈现传播链条多、局部散发和小规模聚集性特征并存的情况2.7 月以来，全国每个月新增病例数量都超过300 例，8 月、11 月两轮疫情期间，波及的省份数量在15 个以上。并且，近期的疫情并不是单一链条传播，比如10-11 月的疫情反弹，同时存在多个互不相关的传播链。
8 月和11 月份疫情反弹规模相似，但对居民消费的短期影响表现却明显不同。这两轮疫情，持续时间分别为37 天和41 天，传染链分别波及至少16 个省份和21 个省份，全国单日最高确诊量分别为108 例和93 例3，规模总体相近。
但从消费数据来看，社会消费品零售总额8 月复合增速下降2.1 个百分点至1.5%，而11 月的复合增速仅回落0.2 个百分点至4.4%，剔除物价后的实际复合增速则与10 月持平。其中，11 月商品零售复合增速较10 月改善0.3 个百分点，粮油食品、饮料、日用品等日常消费大多改善，并未受到明显影响。
11 月消费受疫情影响小于8 月，一方面可能和疫情波及省份的消费体量有关。表面上看，11 月疫情波及范围更广、涉及的省份总消费体量更大。10-11 月出现确诊病例省份的社会消费品零售总额，占全国总额的80%，比7-8 月高11个百分点)。但从疫情集中影响的省份来看，7-8 疫情集中出现在江苏、河南、湖北、湖南等省份，而10-11月疫情主要出现在内蒙古、黑龙江、辽宁、甘肃等省份。如果考察累计确诊病例超过50 例的省份，则7-8月有5 个省份、占全国消费比重26%，10-11 月有6 个省份、占全国消费比重18%。这表明11 月受到疫情集中影响的省份消费体量相对更小，对全国总体消费的拖累相对也可能更弱一些。
更值得关注的是，连续疫情反弹带来的学习效应，可能有助于缓解疫情对消费的扰动。“学习效应”本意是指企业工人通过“干中学”(Learning by doing)积累经验和技术，从而提高生产效率、降低长期生产成本。疫情反弹过程中的学习效应，主要体现为：(1)政府科学、精准防控能力提升，防疫政策对生产生活的扰动会有所下降；(2)居民更加适应局部疫情反弹情况下的生产生活，恐慌情绪缓解。这种学习效应有助于提高疫情防控效率、降低疫情防控对经济运行的扰动。表现在数据层面，便是面对同等规模的疫情反弹，消费受到的扰动在变小。
在疫情防控方面，我国已进入第三个阶段，防疫工作更加科学精准。我国疫情防控经历了三个阶段，分别是突发疫情应急围堵阶段、常态化防控探索阶段、全链条精准防控的“动态清零”阶段4。第三阶段从今年8 月开始，对应的是德尔塔变异株在国内传播。这一阶段，我国首次在有疫情反弹的情况下防疫严格度指数下降(此前3 轮防疫严格度下降，都是在疫情基本“清零”情况下才出现)。9 月，国家发改委表示“在疫情防控常态化同时，增加科学柔性管理，保障好人民群众基本消费活动”5；12 月中央政治局会议、中央经济工作会议先后要求，要“科学精准做好疫情防控工作”6.11 月中旬以来，我国防疫严格指数已逐渐降至60 以下，疫情防控更加注重精准有效
（文章来源：中国国际金融）
文章来源：中国国际金融