摘要：我们曾在报告《预计我国下半年出口水平仍然有较高支撑》中对我国出口结构进行解析，正确预判2021 年6-10 月高出口水平。本文将从我国主要出口国家美国和欧盟的产业结构出发，预测未来的出口走向。
作为制造业大国，我国的贸易周期同世界经济周期紧密相连，产业结构直接影响着我国的出口结构。过去10 年，我国各行业营收增加值前6名分别为：计算机通信、汽车制造、黑色金属冶炼、电器机械、化学原料和非金属矿物。今年的出口也主要围绕机电(43%)、纺织(9%)、贱金属(8%)、杂项(8%)和化工(6%)产品。
1994-2011 年间，我国在历次经济复苏期率先修复，出口皆好于全球。
欧美等发达国家的制造业修复进程和产业需求，直接影响了同期我国的出口结构。本次疫情后，美国等主要发达国家受到疫情干扰，产业链修复滞后，需要大量从中国进口。2021 年3-6 月美国耐用品销售同比暴涨，拉动了我国机电类产品出口，直接促成我国2021 年上半年出口高增长；同期，美国房地产行业销售兴旺，拉动了我国地产后周期产品出口；10 月临近欧美圣诞节假日，消费商积极补库存，支持了我国轻工业品出口；而2021 年疫情较去年缓解，相关物资出口明显减小。
我们预计2021年第四季度出口仍有支撑，但是大概率会出现拐点。第四季度增速约为14.7%，2021全年出口增速为27%左右。观察数据，此前美国耐用品消费同比增速3月录得22%，9月录得11%，远高于5-6%的平均水平，拉动了我国机电类产品高水平增长和整体出口水平；此后该数据回归平均水平，我国出口也会随之回归。此外，我们也要参看欧盟对耐用品的需求，现阶段欧盟耐用品销售同比仍然呈现高增长，支撑了我国第三和第四季度的出口水平。
我们预计随后我国的出口水平，也会回落至正常年份。虽然当下美国的零售商库存销售比处于低位，且存在欧美节假日补库存，但是当下美国的工业产出指数同比增速和产能利用率，已经接近疫情前水平。此次疫情后，高端制造业的出口，整体会有所提高，这是本次疫情后，我国率先修复和国家产业政策支持带来的积极效果。
我们预计2022 年出口同比增速约为4.3%。随着海外国家生产能力修复，我国的出口替代效应减弱，我国的出口份额在经历2021 上半年大幅提高后，下半年呈现小幅下降态势。在WTO 最新预测2022 年全球出口增速同比增长4.7%的基础上，如果出口份额继续保持下降态势，则2022 年我国出口增速略低于全球增速，预计录得4.3%左右。
风险因素：中美贸易政策大幅调控；海外疫情超预期。
（文章来源：信达证券）
文章来源：信达证券荆楚理工学院自考
