大行和股份行的财富管理业务和客户规模靠前
银行以个人客户AUM 代表财富管理业务规模。截至2020 年末，在已披露数据的上市银行中，个人客户AUM 规模与总资产规模由大到小基本可按照大行、股份行、城商行排序。个人客户和私行客户的数量也基本符合该项规律。值得注意的是，招商银行私行客户的门槛高于可比同业，且私行客户数量接近10 万户，仅次于工农中建四家大型银行，领先优势突出。
股份行拓展表外财富管理业务的态度更加积极
银行的个人客户AUM 包括表内个人存款和表外代销理财、基金、保险、贵金属等两个部分。由于存款属于商业银行的被动负债，表外部分更能体现商业银行发展财富管理业务时的主观能动性。截至2020 年末，表外非存款资产占比排名前十的银行中有八家为股份行，业务积极性排名由高到低依次为股份行、城商行和大型银行。
上市银行的客户布局普遍向私行倾斜
近年来，银行的客户结构普遍向私行倾斜。以2020 年为例，在已披露数据的10 家上市银行中，有9 家上市银行的私行客户同比增速高于个人客户的同比增速，私行客户占比提升。与此同时，私行客户AUM 占个人客户AUM的比例长期处于上升通道，其中，平安银行和招商银行的私行客户AUM 占比分别较2013 年末提升22.37pct 和10.80pct 至43.01%和31.03%，提升幅度和2020 年末占比均位居同业前列。
客户结构优化带动户均AUM 提升
随着客户结构向私行倾斜，个人客户户均AUM 普遍提升。截至2020 年末，11 家披露数据的上市银行中有8 家的个人客户户均AUM 较2019 年提升，提升幅度在几十元至几千元不等。平安银行的私行客户户均AUM 提升幅度(294.49 万元)显著高于同业企业，主要得益于公司依托集团资源，聚焦超高净值客户，私行客户进一步向超高净值客户倾斜。
投资建议：看好股份行在财富管理赛道取得佳绩以先发优势和发展趋势作为依据，我们看好股份行在财富管理赛道的表现。
随着疫情好转，经济回暖，特殊时期政策将逐步退出，贷款利率回升可期。
存款利率定价机制调整有利于减轻成本压力。当前银行板块估值较低，我们看好银行股在基本面改善叠加估值修复的双重逻辑下的行情，维持板块强于大市的判断。在个股选择上，我们一是继续推荐已拥有大量私行客户资源，业绩成长性突出的标的，如平安银行、招商银行，二是推荐发展态度较为积极，且估值还有提升空间的标的，如南京银行、江苏银行、苏州银行、兴业银行。
风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动
（文章来源：天风证券）
文章来源：天风证券